Финансовая модель для ВЭБ.РФ

Продолжаем рассматривать лучшие практики финансового моделирования. Вслед за Фондом развития промышленности посмотрим какие финансовые модели инвестиционных проектов ожидает от заявителей ВЭБ.РФ.

ВЭБ.РФ — один из институтов развития, инвестирующих государственные деньги в приоритетные проекты. Действует на основании федерального закона «О государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ». В партнёрстве с коммерческими банками ВЭБ.РФ занимается финансированием масштабных проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности, социальной сферы, укрепление технологического потенциала и повышение качества жизни людей. На базе ВЭБ.РФ действует «Фабрика проектного финансирования», в рамках которой по состоянию на 3 кв. 2023 года профинансировано более 300 инвестиционных проектов, сумма инвестиций составила 3,4 трлн. рублей.

И если критерии Фабрики подходят не всем — минимальная стоимость проекта составляет 3 млрд руб. — то ознакомиться с требованиями банка и форматами запрашиваемых документов, в том числе с шаблоном финансовой модели, полезно каждому.

Из всего перечня документов, представленного на данной странице, нас интересуют следующие:

• требования к бизнес-плану проекта (требования к финмодели идут отдельным разделом)
• финансовая модель — шаблоны и примеры
• шаблон финансовой модели инвестиционного проекта
• Инструкция к шаблону финансовой модели инвестиционного проекта
• Образец финансовой модели — Проект 1
• Образец финансовой модели — Проект 2

Скачать все файлы одним архивом

Требования к бизнес-плану проекта

В документе «Требования к бизнес-плану проекта» содержатся в том числе и требования к финансовой модели — оформление, представление данных и допущений, результатов финансовых расчетов, какие должны быть рассчитаны показатели и коэффициенты, особенности построения финансовой модели для действующей компании, рекомендации по составлению описания к финансовой модели. В принципе ничего особенного и почти такие же требования содержатся в рекомендациях ФРП, но знать и использовать эти принципы будет полезно, даже если Вы не готовите финмодели для ВЭБ.

Финансовая модель — шаблоны и примеры

В файле «финансовая модель — шаблоны и примеры», как и указано в названии, находится пример финансовой модели для представления в ВЭБ.РФ. Это именно пример, формул там нет, но можно и нужно использовать как образец оформления расчетов и представления результатов. Всё вроде бы чисто, просто и понятно, пока вы не откроете следующий документ.

Шаблон финансовой модели инвестиционного проекта

А следующий документ: «Шаблон финансовой модели инвестиционного проекта». И он выглядит совсем по другому. Например, расчет выручки:

В «Шаблоне финансовой модели инвестиционного проекта» куча макросов, именованных диапазонов, сложных формул с ИНДЕКС() и вложенными ЕСЛИ (), циклических ссылок. Всё совсем не по стандарту FAST. Этот шаблон не предназначен для новичков, а ориентирован на финансовых аналитиков и инвестиционных менеджеров, знакомых с методологией проектного финансирования.

Помочь разобраться в ней призван следующий документ:

Инструкция к шаблону финансовой модели инвестиционного проекта

Инструкция шаг за шагом проведет вас по шаблону финансовой модели.

Структура Модели и Ввод Исходных Данных (Лист Inputs):
Модель построена на четком разделении исходных данных и расчетных блоков. Основной лист для ввода данных — Inputs.

Шаг 1. Настройка базовых параметров (Лист Title и Inputs):

• Горизонт и валюта: На листе Title определяются ключевые временные рамки: дата начала и окончания модели, исторический период, инвестиционная фаза и фаза запуска. Также задаются валюта модели (например, RUB) и размерность финансовых показателей (например, ТЫС).
• Макроэкономические предпосылки: На лист Inputs вносятся макроэкономические индикаторы, такие как инфляция (в формате 1,XX или 1ХХ%) , ключевая ставка ЦБ РФ и премия к ней. Важно: курсы валют (USD/RUB, EUR/RUB и т.д.) необходимо вводить строго в соответствии с описанием валютной пары, чтобы обеспечить точность дальнейших пересчетов.

Шаг 2. Ввод операционных и капитальных данных

• CapEx (Капитальные затраты): Вносятся фактические суммы капитальных затрат, включая НДС. На этом этапе определяются ключевые параметры активов, включая валюту, срок полезного использования (для ОС или НМА) и налогооблагаемый статус (налог на имущество). Очистка CapEx от НДС будет производиться в разделе Calculations.
• Операционная деятельность (OpEx и Выручка): Аналогично CapEx, цены продуктов и все операционные расходы (постоянные, переменные, внеоперационные) вводятся с учетом НДС. Для переменных расходов можно настроить драйверы (например, процент от выручки).

Шаг 3. Финансирование проекта

В этом разделе фиксируются все источники финансирования: собственные средства (Собственный капитал), заемное финансирование (Кредит 1, Кредит 2) и субсидии. Предусмотрено указание как фиксированной, так и плавающей процентной ставки, детализация которой настраивается на листе Calculations. Система автоматически рассчитывает общую потребность в финансировании CapEx.

Логика Расчетов и Отчетность (Листы Calculations, BS, PL, CF+RM)
Лист Calculations служит для детализации и пересчета введенных данных. Здесь происходит очистка потоков от НДС, расчет амортизации, учет капитализируемых расходов и, что ключевое, расчет графиков погашения кредитов, включая плавающие ставки.

Результатом этой работы являются прогнозные формы финансовой отчетности на листе BS, PL, CF+RM:

• Прогноз Отчета о движении денежных средств (CF).
• Прогноз Отчета о прибылях и убытках (PL).
• Прогноз Бухгалтерского баланса (BS).

Отдельно настраиваются параметры для расчета NWC (собственного оборотного капитала), где рекомендуются формулы, основанные на коэффициентах оборачиваемости, а не статические значения.

Оценка Эффективности и Риски (Лист Efficiency)

Ключевые показатели для финансового анализа и принятия решений сосредоточены на листе Efficiency:

• Ставки дисконтирования и настройки денежных потоков (FCFF, FCFE).
• Показатели эффективности: расчет NPV (Чистой приведенной стоимости), PI (Индекса прибыльности).
• Кредитные метрики: расчет прогнозных риск-метрик, включая LLCR (Loan Life Coverage Ratio) и индикаторы качества обслуживания долга (DSCR).

Финальный лист Summary представляет собой дашборд с ключевыми выводами, графиками и основными показателями проекта.

Автоматизация (VBA)

Многочисленные макросы используются для упрощения работы с моделью, например, для добавления новых строк продуктов, новых видов CapEx или новых кредитных линий , а также для запуска сложных расчетов (например, автоматического подбора графика погашения).

Рекомендованный алгоритм работы

Для корректного подбора финансирования проекта в инструкции предлагается следующий порядок действий:

1. Лист Inputs: внести CapEx → подобрать финансирование (собственный капитал, займы).
2. Лист Calculations: настроить операционную деятельность → подобрать погашение кредитов → настроить привлечение дополнительного финансирования.

Для создания полноценной модели требуются следующие исходные данные: прогнозы макроэкономических показателей, график строительства и финансирования CapEx, прогнозы цен и объемов, калькуляция производственных и прочих операционных расходов.

Выводы: Практическая ценность стандартов финансового моделирования ВЭБ.РФ

Набор методических материалов ВЭБ.РФ представляет значительный интерес для специалиста по финансовому моделированию, однако к этим инструментам необходим прагматичный подход.

Главный вывод — не стоит воспринимать предлагаемый шаблон финансовой модели как универсальный инструмент для работы.

Шаблон, насыщенный макросами и ориентированный на внутренние системы экспорта данных, является узкоспециализированным решением. Он создан для унификации процесса сбора данных внутри самого ВЭБ.РФ. Прямое использование этой модели для подготовки проекта в коммерческий банк или для внутренних нужд компании, скорее всего, окажется неэффективным. Попытки его адаптации потребуют значительных трудозатрат на изучение сложной логики и именованных диапазонов.

Реальная ценность этих материалов для аналитика заключается в другом:

1. Изучение методологии. Документ «Требования к бизнес-модели» — это концентрированное изложение подхода крупного государственного инвестора к анализу проектов. Он задает планку детализации и проработки допущений.
2. Пример оформления. Предлагаемые шаблоны и примеры моделей служат хорошим ориентиром по структурированию расчетов и представлению итоговых данных.

Изучение этих документов позволяет специалисту посмотреть на финансовую модель глазами инвестора (в данном случае, института развития). Вы получаете чёткое представление о том, как требуется раскрывать исходные данные, как структурировать денежные потоки (CF) и какие ключевые показатели эффективности (NPV, IRR, PI) и финансовые коэффициенты (DSCR) являются фокусом при принятии решения.

Даже если вы не готовите проект для ВЭБ.РФ, знакомство с их стандартами — это возможность провести аудит собственных рабочих практик и синхронизировать свою методологию с ожиданиями наиболее требовательных инвесторов.